跟华尔街唱反调!逆向分析认为美联储只是屈服市场-李冬民

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  尽管市场普遍预计美债收益率将进一步下跌,但富兰克林邓普顿投资公司(Franklin Templeton Investments)固定收益首席投资官Sonal Desai却对美国经济持乐观态度,这使得她在债市逆势而为。

  Desai表示,随着一系列报告在之后发布,投资者将迅速对美国经济健康状况重新评估,到今年年底,10年期美国国债收益率可能会从目前略高于2%的水平跃升至3%。

  Desai在一次采访中提到,“我们不应该低估市场重新定价的速度。”近期李冬民的历史表明,市场快速调整定价是有可能的。去年11月份10年期国债收益率为3.25%,而本月曾一度跌至1.94%的低点,此后一直攀升至2.14%。

  “难道今年10年期美债收益率就不能达到2.50%、2.60%,甚至是2.75%吗?”她指出,美国经济正处于“极佳的健康状况”,6月非农新增就业人数达22.4万人远超预期就是一个很好的证明。

  美联储主席鲍威尔本周在国会发表讲话时暗示,美联储已做好降息的准备。Desa却认为,鲍威尔的证词使她更加相信3%的美国基准收益率是“可以实现的”,因为“市场和美联储都在过度压低收益率,这为收益率反弹做好了准备。”Desai预计,美联储将在7月31日降息25个基点,然而在她看来,保持利率不变其实才是更“明智”的做法。

  曾经担任大学助理教授和IMF经济学家的Desai表示,美联储继续屈服于市场压力,而忽略了经济数据发出的信号。她担心美联储将因此陷入“危险”的境地。

  美国劳动力市场在整个夏季将保持稳定,从而提振消费。一旦库存清空,制造业和投资将逐步回升。Desai指出:“市场会意识到,实际上经济和去年11月一样强劲,而当时10年期国债收益率高于3%。”

  只是这一次美联储将会实施更多的刺激措施,财政政策仍然宽松,推动工资和通胀预期不断上涨。她表示,投资者的悲观态度很快就会突然转变,推动收益率回升。

  就目前而言,资产价格似乎只是在根据美联储本月底的利率决定而变化。这位出生于印度的基金经理表示,上周股市因6月就业报告强劲而出现抛售是一个“非常糟糕的迹象”,表明投资者正“利用道德风险进行交易”。

  Desai表示,金融资产泡沫引发下一次经济衰退的可能性越来越大,但在美国国债收益率飙升之前不太可能发生。在她看来,“真正的争论”在于,美国下一轮经济衰退是类似于2001年持续了八个月的衰退,还是像2007年至2009年那样程度更深。后者是大萧条以来最严重的衰退。

  对于美联储降息的信号,Desai认为,“现阶段降息只会引发更多泡沫、加剧资产市场的扭曲,使风险资产的估值进一步偏离基本价值。这意味着谨慎地选择投资战略显得尤为重要。”

  虽然目前还没有发现大规模泡沫的迹象,但Desai表示正在密切关注企业信贷。她认为,美国企业债券评级为BBB(最低投资级别)的多数发行人面临着评级下调的“远期”风险。此外,由于一些地区的基本面“总体上正在改善”,某些新兴市场公司债券值得关注。

  “如今的情况是,你必须在不喜欢的资产中作出选择”,她指出,投资者面临的挑战是“不要因为美联储的决定而陷入更大的风险之中”。与此同时,“现在虽然还没到坐拥现金的时候,但投资也必须非常谨慎。”

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